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27 Jun, 2015

振華港機將通過定向增發的方式兼并上海港機

日前,已經在全球岸橋市場占有率超過70%的振華港機(600320)突然展開了擴容之旅,成立僅16年的這家黃浦江畔的企業,將通過定向增發的方式兼并已有近百年歷史的上海港機。這次巨額資產注入的背后,實際隱藏著振華港機龐大的發展戰略。這個戰略,既包括3年內每年增加50至100億元左右產值、最終達到500億元左右的年營業收入并實現50億元左右凈利潤的設想,還涉及雄心勃勃占據21個不同重型裝備領域的“多元化振華”夢想。

振華港機1992年成立時,雖處日韓美德各路重工企業巨頭環伺中,但竟然提出了一個看似遙不可及的目標——世界上有集裝箱的碼頭,就要有振華的機械設備。現在時至今日,公司總裁管彤賢表示,這個“放眼全球”的口號已經基本實現,世界上有港口而又能與之做生意的全部67個國家和地區的港口,都矗立起了振華的機械。然而這一現象也意味著,在集裝箱起重設備領域已經“顧盼無敵”的振華港機,不得不在更廣闊的新領域里謀求突破和轉型,以支撐自己龐大的跨越式發展計劃。市場人士分析,振華港機合并近在咫尺的同門兄弟的計劃,或許僅僅是未來積極實施購并戰略的第一步,是一系列為達到宏大目標而謀求外延擴張的先聲。

消弭同業競爭:中交推“兩港合并”

5月初,記者從與振華港機同屬中交集團旗下并緊鄰在同一條馬路上的上海港機了解到,這家已經擁有長興島、張家港、康橋、南匯等四個基地、占據國內巨大市場份額的港機企業,今年3月剛剛新建完成47萬平方米的長興島基地,具備年產150臺大型港口裝備及15萬噸鋼結構的能力。

但是,由于上海港機與振華港機同在“一桿旗下”,上海港機的產能擴張,對于振華港機和共同的母公司中交集團來說,并不一定都是利好。管彤賢接受記者采訪時表示,上海港機和振華港機之間由于存在同業競爭,多多少少要互相牽制。在這個背景下,中交集團決心將資產注入振華港機。知情人士表示,中交此次推動“兩港合并”,一是集團曾經對投資者承諾,將用3年時間整合同業競爭;二是從形勢看,必須合并才能形成規模效應,打通產能瓶頸,整合客戶資源,進一步擴大中交港機的市場份額。

據悉,以全球市場為目標的振華港機大部分產品均外銷,2007年,公司銷售收入中70%以上來自于海外市場。而上海港機的集裝箱起重機基本全部銷售于中國大陸市場。振華港機的主要客戶為馬士基集團、荷蘭鹿特丹港港務局等國際港口運營商和各國港口管理當局,而上海港機的主要客戶為青島港、廈門港、天津港等各大國內港口。可見振華港機與上海港機的銷售區域及客戶細分具有較強的互補性。一位券商研究員表示,振華港機此次購買資產,即意在整合上海港機的客戶資源,進一步擴大公司的國內市場份額,強化公司的行業龍頭地位。

不過,該項目的實施也遭遇部分行業研究員的異議。有研究員表示,“就現在的情況而言,雙方的整合效益短期內還難以得到充分體現”。另有研究人士也表示,由于上海港機在整合之后業績釋放空間打開還需要一段時間,且上海港機本身盈利能力有限,去年僅有不到1億元的利潤額,整合之后可能會增加股東對振華港機盈利狀況的擔憂。

對此,振華港機方面表示,不能簡單從一些指標看待上海港機的整合,其生產能力若納入振華整體生產體系,可有效擴充公司產能。作為佐證,管彤賢表示,公司2008年原定產值目標為250億元,如果上海港機廠成功并入,可增加30億-35億元的產值,再加上新增產項目,振華港機擬將產值目標調高到300億元左右。

借力上海港機:振華躍入新領域

除了為港機產能“錦上添花”外,在振華的眼中,并購上海港機還有更深遠的意義。

管彤賢表示,全球集裝箱起重機市場在振華港機近年的強勢擴張下,畢竟已接近均衡狀態。振華港機已于2006年提出海上重型機械、大型鋼結構、港口機械配件和散貨裝卸機械等四大新的業務領域發展方向。目前散貨機件及海上重型裝備已迅速發展成為公司第二、三大主營業務,2007年該兩種產品的營業收入占公司主營業務收入的份額分別為11.14%和6.87%。但是,隨著對新業務開拓力度的進一步加大,公司面臨新業務產能緊張的局面,雖然公司于2007年進行再融資來緩解這一問題,且目前融資所募資金已基本投入完畢,但公司仍希望繼續進行生產能力的擴張,已加速搶占和鞏固上述新興市場。

在這一關鍵時刻,擁有數家大型基地的上海港機,給了振華“借力”的想象。據悉,上海港機的長興基地的規模,目前僅次于振華港機的長興基地的規模,且兩大基地緊密相鄰,上港基地包括一條650米長的深水岸和700畝的生產基地,已經具備年產150臺大型港口裝備和15萬噸鋼結構的能力。在岸線資源寸土寸金的我國最大的長興重型裝備基地,這一“沉睡著”的巨大生產能力,一旦納入振華的整體生產體系,配合其雪片似的訂單,無疑可迅速擴充公司產能,支持公司兩大新業務領域的進一步擴張。

此外,振華港機的布局還不止于此,借助上海港機不同于振華的獨特產品和訂單,振華還試圖進入此前未曾進入過的全新領域。振華公司人士告訴記者,本次發行完成后,公司將通過上海港機進入軌道交通建設設備市場和鐵路建設設備市場,進一步擴大公司的產品線,從而盡享“十一五”期間我國高速鐵路建設計劃投資1.2萬億元帶來的市場新機遇。

據上海港機人士透露,目前上海港機已成功進入軌道交通建設設備市場和鐵路建設設備市場,開發和制造了各種隧道掘進機以及數百噸鐵路架橋機等鐵路建設設備。現在上海港機已簽合同尚未交付的軌道交通建設設備和鐵路建設設備共有29臺,其中包括為哈大線提供的高鐵設備19臺,為京滬高鐵提供的高鐵設備5臺以及為上海、天津等城市軌道交通建設提供的盾構設備5臺。

管彤賢表示,目前,整合上海港機的過程正在分三步走:第一步是托管,將其人財物和經營活動托管起來,不過雙方還是兩個法人;第二步是在定向增發完成收購后進行資產整合;第三步是文化融合,包括雙方管理和技術的整合,“這一過程將比較漫長,也許會持續四五年”。

記者獲悉,上港資產注入振華后,中交集團旗下將沒有后續港機資產可供注入。

500億藍圖背后:借力外部兼并擴張

2000年,已經成立第8個年頭的振華港機,完成了20億元產值,再到去年實現210億元產值,又用了8年時間,而從210億元到500億元,振華決心用3年時間實現。

不過分析人士表示,企業借助自身造血功能和新建產能的模式,只能實現滾雪球式的穩健增長,卻不會實現跨越式變革的資本魔方。振華的500億元藍圖,應該通過產業資本和金融資本的雙重合作,內生式增長和外延式擴張的交替使用。從這一角度看,今天振華吸納上海港機之舉,也許只是今后振華大規模兼并收購的試水和縮影。

500億元,落在紙上只是一個單調的數字,然而對我國的重型工業來說,這樣大的產值卻是一個天文數字,大多企業難以跨越。

與高額產值增長目標同步的,便是振華目前已經鋪開的高額投資。管彤賢表示,在制造業領域,做出100億元產值,需要50億元的固定資產投入,因為基礎設施投資要發揮經濟效益有一定滯后性,目前振華港機在長三角地區已經擁有10家制造基地,所以振華今年正在投資的80億元,將來在一年后增加160億元銷售收入,增多利潤達16億元。

在高投入的同時,振華港機也在考慮兼并。管彤賢表示,振華雖然以前一直是靠自身的積累走內生式發展的道路,但是“將來的發展必然要走向資本經營,發展軟實力,不可能老是靠產業經營”,外延式擴張這條路必須走,因為“干哪一行都必須做大,做不大,已經形成的競爭力很快就會被別人侵蝕”。因此,振華港機提出明后年達到的400億、500億產值,除了靠自建產能實現外,通過兼并收購的外延式擴張也成為重要路徑。

管彤賢給記者算了一筆賬:在資本和人力密集型的重型裝備制造領域,做到1億元產值需要1500人,做到100億元產值,需要1萬5千人,做到400億,就要6萬人,振華養不了這么多人,所以必然要借助其他手段。但管彤賢強調,兼并收購固然會很快擴大產值,卻也容易帶來利潤率的降低,“但是好的兼并是可以增加利潤的,投資者不用擔心的是,我們將來如果兼并,不會只注重產值,而是更注重利潤”。

以鋼為綱:振華樹20個新方向

管彤賢表示,單靠集裝箱起重機市場,無論如何也支撐不起振華數百億元的營業收入,必須進入廣闊的市場。記者發現,相較2006年振華提出的六大市場戰略,振華今天一口氣提出了要進入和占領20個具有廣闊發展前景的市場。

管彤賢掰著指頭逐一細數:除了振華已經摸爬滾打十多年的集裝箱起重機械市場外,振華的主攻方向現在還有礦石和煤炭等散貨裝卸機械,大型鋼構鋼梁,海上重工裝備,陸上重型裝備,港機配件,挖泥船市場,挖掘盾構市場,鐵路機械市場,海上大型工程船,以及振華原先的起家產品、現在的失地——門式起重機。

管彤賢說,“此外我們還準備了十個新經濟增長點,正在培育中”,包括海上平臺的運輸船,用于海上船舶的動力定位裝置,大型錨絞機,深水鋪管船,海上大型風電設備安裝,大型軸承,非標準大型減速箱,以及替代船塢的平地造船設備等。他強調,“我們規劃的這些市場都不會曇花一現,都是好市場”。

這其中,上海港機為多個領域的進入提供了便利,包括盾構、鐵路機械,挖泥船等都可由港機廠生產。

在以萬科為代表的提倡集中精力做主業的經營論風行的今天,振華港機重新“多元化”會否帶來主業不突出、各個輔業均較弱的困境?管彤賢對這個疑問表示了否定。他表示,其實這些紛繁復雜的市場背后,實質都是“以鋼為綱”的鋼構建設,振華有能力駕馭這21個市場的同時發展,“我們具有十大核心競爭力,擁有一只錘煉多年的、訓練有素的工程隊伍,此外,我們最根本的優勢,是駕馭市場的能力,包括鋼材漲價,匯率變化等影響成本和收益的變化,我們都有辦法駕馭”。

此外,管彤賢表示,這二十個新興市場中,振華也有自己的重心,目前格外在意的是海上重型裝備市場,尤其是海上工程船,是振華港機的主攻目標,“去年全球海上油氣設備投資3000億美元,我們拿到其中百分之一的合同,不就壯大了么”?

5月7日,記者來到振華港機的長興島基地,見證了振華新建成的海上工程船舶之一——世界第一的7500噸全回轉自航浮吊的誕生,這種浮吊,是海上油氣田的重要護航裝備,可以輕松將埃菲爾鐵塔吊起,單臺價值15億元人民幣。振華的高管在現場表示,目前韓國三星重工已經訂購了一艘8000噸浮吊,而更為巨大的2.8萬噸浮吊的訂單,已經在和荷蘭買方洽談,目前全球大型浮吊訂單極大部分都落到振華港機名下。管彤賢則對于振華已經迅速起步的海上裝備業務表示了信心,“企業經營中,對于市場的開拓,要吃著一個,拿著一個,想著一個。只是吃這一個,就無法生存下去”。       中國機械咨訊網

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